阳光城：正积极推动化解危机 已完成76亿元债券展期

谁也没有料到，去年四季度房地产行业的经营环境会突然恶化，一直保持盈利增长的阳光城（000671）会巨亏。更没有预料到的是，临危受命的管理团队在短短几个月时间，力挽狂澜，使到期的76亿元债务完成了展期。

　　尽管仍然面临一系列的棘手问题，但新的管理班子能在短时间内迅速化解危机的作风和能力，让外界眼前一亮。只要能够保持这种有效处置风险的能力和效率，阳光城重新起航，再次展翅高飞只是时间问题。

从盈利增长到巨亏

　　在去年10月，阳光城发布三季报时，归属于上市公司股东的净利润还曾达到29.12亿元，同比增长6.23%。但到了今年1月，阳光城公布预亏公告，预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为亏损45亿元～58亿元，盈亏之间，差距接近90亿元。人们好奇，短短三个多月时间，阳光城究竟经历了什么？

　　2021年的年报披露，实际上阳光城因为计提存货跌价准备，所造成的账面资产减值损失多达69.51亿元。受此影响，公司的总亏损超过70亿元，其中归属母公司股东的亏损多达69亿元。

　　实际上，同期披露年报的荣盛、万科、中南等企业都计提了大额度的存货跌价准备，并因此造成了荣盛、中南等企业的巨亏。

　　但这个巨亏，仅仅只是账面上的。是审计师事务所基于对未来市场的悲观预期进行的调整，并不是实际上已经发生的亏损。

　　结合阳光城年报的经营性现金流可以发现，公司销售商品、提供劳务所获得的现金流入规模，虽然比2020年同期少了47亿元。但反映成本支出的购买商品、接受劳务的现金流出，要比2020年少206亿元。经营性现金净流入因此高达93亿元。

　　从经营性现金流的净流入水平可以看出，阳光城在2021年度实际并没有真的发生亏损，而只是会计师事务所悲观估计未来的形势，调低了未来盈利的结果。如果2022年房地产市场形势重新走好，已经计提的存货跌价准备，又将再次转回，变为当期的盈利。

　　有鉴于此，尽管阳光城早在1月份就公布了预亏公告，但今年以来，只要有利好于房地产政策的积极消息发布，公司的股价就会出现上涨。

　　而4月29日，中共中央政治局召开会议，再次定调了今年的房地产行业的整体政策趋势，表示将支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。

　　中国指数研究院的统计显示，在经历了去年下半年的整体成交价格快速下滑之后，从2022年1月开始，全国一百个新建城市的住宅平均价格走势，开始反弹并逐步保持平稳。由于各地的房地产新政正在持续落地，购房者的信心有望企稳。

　　到期债务成功展期

　　对阳光城来说，真正的挑战还是公司到期的债务。年报显示，2022年阳光城共有389.422亿元的债务到期，但公司目前账户上的现金只有183.88亿元。换句话说，公司账上的现金不足以完全覆盖到期的债务。

　　而根据其他房企的介绍，去年四季度以后，金融机构的抽贷、不续贷现象很严重。不少民营企业均遭遇了财务层面上的压力。

　　根据年报，阳光城也遇到了类似的挑战。2021年阳光城实现权益回款1031亿，但合并报表母公司经营性现金流入989亿，同比降低了25%，受预售监管资金管理趋严。

　　融资环境的巨变，对阳光城造成了巨大冲击，当年公司刚性还款达到了惊人的1410亿，导致整体性融资性净现金流为负的550亿，缺口巨大。

　　针对流动性危机，阳光城采取了四大措施，一是积极推动债务展期，公司累计已经完成76亿债券展期；二是积极推动资产处理；三是严控各项成本支出；四是深化组织结构调整，公司2021年的管理费用继续下降，管理费率仅为2.3%，创造了五年的最低纪录。

　　数据显示，截止4月28日，阳光城境外公开市场债券未按期支付本息累计1.09亿美元，境内公开市场未按期支付本息累计81.67亿元。安好上述数据，阳光城的债务成功展期率达到接近86%。

　　这为公司顺利应对偿债高峰奠定了重要的基础。根据一季报，截止3月30日，公司通过销售商品、提供劳务获得的现金流入总额超过70亿元以上。随着二季度市场逐步的回暖，未来公司的现金流流入有望进一步增加。

　　另外，据媒体报道，金融监管部门召开会议向主要资产管理公司和18家银行提供了12家房企的清单，针对其资产收并购等工作做出六项政策指导。这12家房企包括中国恒大、世茂集团、融创中国、融信中国、佳兆业、中梁控股、中南建设（000961）绿地控股（600606）中国奥园、荣盛、阳光城、富力地产。如果消息属实，阳光城的财务风险有望进一步得到化解。

　　实际上，阳光城的高管团队早就对可能六大风险点做好了筹划。

　　阳光城准备针对不同区域的调控政策，一盘一策，及时调整经营方向，应对政策风险；同时，计划积极拓展代建、梦享家、建筑板块上下游一体化等轻资产策略，探索新业务和利润增长点，应对市场风险。

　　阳光城还计划通过各种方式，以推动项目良性发展，避免被动停工的经营风险。同时，进一步精兵简政，削减无效工作界面及冗余管理层级的管理风险。

　　面对财务层面的风险，一方面阳光城将进一步加大请收力度，进一步强化项目现金流；另一方面，针对负债规模问题，阳光城计划盘活存量资产，加快回款，以合理控制负债规模，应对流动性风险。

　　由于，阳光城的大量土储集中在经济发达区域，其资产的变现度很高。相信随着房地产行业的调整到位，新的行业政策正在出台，危机能够安然度过，重新起航，迎来新的发展阶段。

信息来源：和讯网